本期要點(diǎn)
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）央行出手！金控公司必須持牌經(jīng)營(yíng)
（二）銀保監(jiān)針對(duì)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布1號(hào)令
（三）財(cái)政部：PPP財(cái)政承受能力超10%的地區(qū)暫停新項(xiàng)目入庫
二、行業(yè)訊息
（一）王占峰華融首秀：企業(yè)文化由“高調(diào)”改為“內(nèi)斂”
（二）華夏銀行不良率連續(xù)5年攀升
（三）中國(guó)版公募REITs框架浮現(xiàn)，最快下半年試點(diǎn)推出
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）央行出手！金控公司必須持牌經(jīng)營(yíng)
2018年初以來，監(jiān)管部門多次提及“清理規(guī)范金融控股集團(tuán)”；央行行長(zhǎng)易綱在3月底也直言，少數(shù)野蠻生長(zhǎng)的金融控股集團(tuán)存在著較大風(fēng)險(xiǎn)，抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，以及通過不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等問題比較突出，帶來跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)的傳染風(fēng)險(xiǎn)。
今日，外媒報(bào)道，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在起草金融控股公司管理細(xì)則，將首次要求金融控股公司必須獲得中國(guó)央行頒發(fā)的金融控股公司牌照，持牌經(jīng)營(yíng)，并滿足資本充足率要求。
另據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，目前央行金融穩(wěn)定局正在牽頭制定金控公司管理辦法，辦法將從設(shè)置市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、嚴(yán)格規(guī)范金控公司內(nèi)部子公司之間的關(guān)聯(lián)交易、強(qiáng)化資本真實(shí)性和充足性要求、規(guī)范公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、大股東與高管任職要求等方面明確相關(guān)規(guī)定。
尤為值得注意的是，民營(yíng)金控將是金控公司管理辦法的重點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管的對(duì)象。
彭博新聞社報(bào)道稱，不愿具名知情人士表示，部分旗下?lián)碛锌鐑蓚€(gè)金融行業(yè)的機(jī)構(gòu)，例如螞蟻金服，必須向中國(guó)央行申請(qǐng)金融控股公司牌照。適用新要求的機(jī)構(gòu)應(yīng)還包括中信集團(tuán)、光大集團(tuán)等金融控股公司。
該知情人士稱，為實(shí)現(xiàn)穿透監(jiān)管，管理細(xì)則將要求金融控股公司控制下屬子公司的層級(jí)，集團(tuán)架構(gòu)不能過于復(fù)雜，并對(duì)集團(tuán)內(nèi)部交易進(jìn)行約束；細(xì)則將提出有關(guān)資本充足率要求，相關(guān)監(jiān)管細(xì)則仍在擬定中，尚未最終確定，并需報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。
評(píng)論：金控平臺(tái)是金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)物，為應(yīng)對(duì)綜合經(jīng)營(yíng)衍生的監(jiān)管套利，我國(guó)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了相應(yīng)的改革，因此針對(duì)金控平臺(tái)的專項(xiàng)監(jiān)管也隨之落地。
設(shè)置金控平臺(tái)監(jiān)管的目的是為了防止同一控制下的金融機(jī)構(gòu)間利用平臺(tái)母公司規(guī)避監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，從事不合規(guī)業(yè)務(wù)。因此在設(shè)置金控平臺(tái)監(jiān)管細(xì)則時(shí)一方面要注意金控平臺(tái)的組織架構(gòu)，防止過于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)增加監(jiān)管難度，另一方面要制約平臺(tái)子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，防止關(guān)聯(lián)交易中隱瞞不合規(guī)業(yè)務(wù)。
（二）銀保監(jiān)針對(duì)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布1號(hào)令
銀保監(jiān)近期發(fā)布了1號(hào)令針對(duì)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了監(jiān)管部署，具體監(jiān)管意見如下。
對(duì)商業(yè)銀行投ABS影響較大，穿透做逐一授信的成本高，不穿透就算匿名，有額度限制。
商業(yè)銀行應(yīng)使用穿透方法，將資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對(duì)手，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)入該交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)暴露小于一級(jí)資本凈額0.15%的基礎(chǔ)資產(chǎn)，如果商業(yè)銀行能夠證明不存在人為分割基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)避穿透要求等監(jiān)管套利行為，可以不使用穿透方法，但應(yīng)將資產(chǎn)管理產(chǎn)品或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手，并視同非同業(yè)單一客戶，將基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)入該客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
商業(yè)銀行能夠證明確實(shí)無法識(shí)別基礎(chǔ)資產(chǎn)并且不存在監(jiān)管套利行為的，可以不使用穿透方法，但應(yīng)區(qū)分以下兩種情況：對(duì)于所有投資金額不小于一級(jí)資本凈額0.15%的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)置唯一的匿名客戶，并將其視同非同業(yè)單一客戶，將所有產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)入匿名客戶。對(duì)于單個(gè)投資金額小于一級(jí)資本凈額0.15%的產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)將產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手，并視同非同業(yè)單一客戶，將基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)入該客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
新規(guī)自7月1日起施行，對(duì)于超標(biāo)的商業(yè)銀行設(shè)置過渡期，最長(zhǎng)三年。
正式稿對(duì)于單個(gè)投資金額小于一級(jí)資本凈額0.15%的產(chǎn)品，給予一定的豁免，這對(duì)一級(jí)資本充足的大行相當(dāng)有優(yōu)勢(shì)。
評(píng)論：相比較征求意見稿，正式稿對(duì)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定作出了細(xì)化指導(dǎo)，對(duì)使用穿透方法的情景作出了明確界定，使得整個(gè)監(jiān)管條例更具有可操作性。
指導(dǎo)意見的核心精神在于將銀行的交易對(duì)手和標(biāo)的資產(chǎn)穿透認(rèn)定到最終負(fù)債人，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的融資不再能夠通過銀行同業(yè)交易來掩飾。對(duì)于不愿暴露底層交易的行為將會(huì)認(rèn)定為匿名客戶交易，并且對(duì)該類交易界定額度邊界以鎖定風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩碚f銀行大額風(fēng)險(xiǎn)在穿透認(rèn)定的背景下正在逐步暴露，經(jīng)營(yíng)激進(jìn)的銀行或許會(huì)被迫縮表，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行則能夠獲得比較優(yōu)勢(shì)。
（三）財(cái)政部：PPP財(cái)政承受能力超10%的地區(qū)暫停新項(xiàng)目入庫
5月4日，財(cái)政部金融司發(fā)布《筑牢PPP項(xiàng)目財(cái)政承受能力10%限額的“紅線” ——PPP項(xiàng)目財(cái)政承受能力匯總分析報(bào)告》，其中提到：我們將堅(jiān)守規(guī)范運(yùn)作的底線，嚴(yán)控財(cái)政承受能力10%的紅線，重點(diǎn)做好以下工作：一是完善財(cái)政承受能力論證制度。優(yōu)化支出測(cè)算公式，細(xì)化參數(shù)取值方法，確保支出責(zé)任統(tǒng)計(jì)范圍全覆蓋。對(duì)報(bào)告缺失或信息不全的項(xiàng)目，將予以清退。二是加快建立PPP項(xiàng)目財(cái)政支出責(zé)任監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。完善項(xiàng)目庫功能，實(shí)現(xiàn)支出責(zé)任數(shù)據(jù)的多點(diǎn)錄入、實(shí)時(shí)更新和自動(dòng)提取。對(duì)支出占比7-10%的地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)超過10%限額的地區(qū)暫停新項(xiàng)目入庫。
評(píng)論：地方政府PPP舉債規(guī)模不超過財(cái)政承受能力的10%，該規(guī)定其背后的邏輯對(duì)地方政府舉債有著深遠(yuǎn)的影響。事實(shí)上過去地方政府舉債是基于政府信用的，甚至還有著政府行政干預(yù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)存在。如今對(duì)PPP等直接融資渠道，國(guó)家限制了這種信用舉債的行為，轉(zhuǎn)而推行基于現(xiàn)金流測(cè)算的舉債方式，要求地方政府量入為出，較舊模式更加穩(wěn)健。
二、行業(yè)訊息
（一）王占峰華融首秀：企業(yè)文化由“高調(diào)”改為“內(nèi)斂”
2018年5月7日，中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司召開全系統(tǒng)員工會(huì)議。這是王占峰就任中國(guó)華融黨委書記后的首次全員大會(huì)。早9點(diǎn)，中國(guó)華融總部各部門、分公司、子公司的全體員工通過現(xiàn)場(chǎng)參與或視頻會(huì)議的形式聽取了中國(guó)華融黨委書記王占峰的重要講話。
值得一提的是，在提及企業(yè)精神時(shí)，王占峰強(qiáng)調(diào)，企業(yè)文化由高調(diào)張揚(yáng)轉(zhuǎn)向“內(nèi)斂”。換言之，將糾正過去激進(jìn)的做事風(fēng)格，改為“穩(wěn)健合規(guī)”。會(huì)議中，王占峰著重強(qiáng)調(diào)了“五敬畏”——敬畏組織、敬畏法紀(jì)、敬畏權(quán)利、敬畏監(jiān)管、敬畏市場(chǎng)。
會(huì)議要求，公司上下要切實(shí)做到“兩個(gè)回歸”：
一是在業(yè)務(wù)發(fā)展上回歸本源，聚焦不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)，調(diào)整發(fā)展方式和業(yè)務(wù)模式，全力以赴做好重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解，切實(shí)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。
二是在思想行動(dòng)上回歸初心，在政治思想、工作制度、工作紀(jì)律、工作作風(fēng)上，回歸到黨章黨規(guī)以及法律法規(guī)對(duì)黨員和個(gè)人行為的基本要求上來。
會(huì)議還表示，要徹底轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)公司高質(zhì)量發(fā)展，要由簡(jiǎn)單追求高速度轉(zhuǎn)向增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力，由片面追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，由盲目追求高調(diào)張揚(yáng)轉(zhuǎn)向建設(shè)務(wù)實(shí)內(nèi)斂的企業(yè)文化。
對(duì)于今后的工作安排，新一屆黨委表示：
一是要全面加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，把黨的領(lǐng)導(dǎo)切實(shí)貫徹到公司治理全過程，深化體制機(jī)制改革，建設(shè)風(fēng)清氣正的政治生態(tài)和穩(wěn)健合規(guī)的企業(yè)文化。
二是要做實(shí)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)排查，強(qiáng)化項(xiàng)目日常管理，依法合規(guī)防范化解風(fēng)險(xiǎn)。
三是要加強(qiáng)資金統(tǒng)籌安排，強(qiáng)化流動(dòng)性管控。
四是要徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)定不移做強(qiáng)主業(yè)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式，規(guī)范開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。
五是嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，加大問題整改力度，內(nèi)部管理做到規(guī)范化、程序化、精細(xì)化、陽光化。
六是要做好專項(xiàng)工作，嚴(yán)格遵守各項(xiàng)紀(jì)律。
七是要加強(qiáng)干部隊(duì)伍建設(shè)，提升員工能力素質(zhì)。
評(píng)論：華融作為我國(guó)AMC的龍頭企業(yè)和上市公司，對(duì)于不良資產(chǎn)行業(yè)具有深遠(yuǎn)的影響力，此次換帥不僅會(huì)重塑華融，也會(huì)影響整個(gè)AMC行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
王占峰書記（未來有可能提名董事長(zhǎng)）提出的穩(wěn)健合規(guī)的業(yè)務(wù)風(fēng)格和五個(gè)敬畏的公司文化，意圖糾正過去過于激進(jìn)的業(yè)務(wù)模式以及延伸出來的浮躁的公司文化。王書記同時(shí)要求公司做到“兩個(gè)回歸”，一手抓業(yè)務(wù)回歸本源，一手抓人員服從領(lǐng)導(dǎo)，從兩個(gè)層面扭轉(zhuǎn)公司的錯(cuò)誤發(fā)展方向。
分析華融資產(chǎn)的工作安排不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了過去一段時(shí)間的激進(jìn)發(fā)展，華融已經(jīng)積累了一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并且對(duì)公司流動(dòng)性產(chǎn)生了不利影響，因此才突出強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)排查和流動(dòng)性管控?；谝陨戏治?，華融未來的業(yè)務(wù)態(tài)度很可能從批量拿包轉(zhuǎn)為集中處置，因此不良資產(chǎn)二級(jí)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)的供給將會(huì)增加，資產(chǎn)包價(jià)格將會(huì)下行。
（二）華夏銀行不良率連續(xù)5年攀升
2018年一季報(bào)顯示，截至3月31日，華夏銀行的不良貸款率為1.76%，與上年末持平，略優(yōu)于浦發(fā)銀行、張家港行、江陰銀行。
雖然不良貸款率較上年末未發(fā)生增長(zhǎng)，但其關(guān)注類貸款規(guī)模仍在擴(kuò)大，不良攀升壓力猶存。
根據(jù)財(cái)報(bào)，截至3月31日，華夏銀行的關(guān)注類貸款余額為689.22億元，占比為4.64%，較上年末增長(zhǎng)了0.04%。
所謂關(guān)注類貸款，是指盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對(duì)償還產(chǎn)生不利影響的因素，如這些因素繼續(xù)下去，借款人的償還能力受到影響，也就是說可能劣變?yōu)椴涣假J款。
值得注意的是，此前華夏銀行的不良貸款率已經(jīng)連續(xù)5年不斷攀升。具體來看，2012年至2017年，截至每年年末，華夏銀行的不良貸款率分別為0.88%、0.9%，1.09%、1.52%、1.67%、1.76%。
而根據(jù)原銀監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2017年末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.71萬億元，不良貸款率1.74%，關(guān)注類貸款余額3.41萬億元，關(guān)注率貸款率3.49%。這也意味著截至2017年末，華夏銀行的不良貸款率高于行業(yè)平均值。
與不良率相伴隨的是撥備覆蓋率，截至今年3月31日，華夏銀行的撥備覆蓋率為159.11%，接近于120%至150%的監(jiān)管警戒區(qū)域。
評(píng)論：華夏銀行不良貸款率從2012年的0.88%升至2017年的1.76%，其走勢(shì)基本符合我國(guó)銀行業(yè)不良貸款率的大致走勢(shì)，而且1.76%的不良貸款率在銀行業(yè)橫向比較也屬于中位水平，因此華夏銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不好但也不能說是危險(xiǎn)。
從不良資產(chǎn)生成的角度觀察，截至一季度，華夏銀行的關(guān)注類貸款余額增長(zhǎng)0.04%，達(dá)到4.64%。較低的關(guān)注類貸款生成速率表明華夏銀行潛在不良資產(chǎn)生成速度正在下降，而較高的關(guān)注類貸款存量表明未來華夏銀行有動(dòng)機(jī)處置現(xiàn)有的不良資產(chǎn)。因此綜合分析下可知華夏銀行不良貸款增長(zhǎng)可能在未來幾年里達(dá)到拐點(diǎn)。
（三）中國(guó)版公募REITs框架浮現(xiàn)，最快下半年試點(diǎn)推出
我國(guó)租賃住房資產(chǎn)證券化正在加速推進(jìn)，目前各房地產(chǎn)企業(yè)、資管機(jī)構(gòu)正在紛紛研究貯備并推出相關(guān)項(xiàng)目。而國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化（ABS）市場(chǎng)的成熟和基本制度的逐步完善，也使得中國(guó)版公募房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的推出時(shí)間越來越近。有業(yè)內(nèi)人士指出，從時(shí)間上看，有望今年下半年或明年在長(zhǎng)租公寓以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域率先試點(diǎn)推出，基本框架很可能是不動(dòng)產(chǎn)證券投資基金加ABS的模式。未來的不動(dòng)產(chǎn)公募基金的類型可參照鵬華前海萬科REITs基金，大概率是封閉式混合型證券投資基金。
評(píng)論：雖然之前我國(guó)REITs發(fā)展較為緩慢，但是隨著土地規(guī)劃的限制放開，以及國(guó)家在市場(chǎng)機(jī)制上的工作，我國(guó)公募版的REITs已經(jīng)逐步成型。伴隨著鼓勵(lì)租房的相關(guān)政策，我國(guó)公募REITs可能以租賃資產(chǎn)為突破口。
結(jié)合考慮國(guó)家限制地產(chǎn)商從銀行間接融資以及鼓勵(lì)REITs的資本市場(chǎng)直接融資，不難發(fā)現(xiàn)國(guó)家正在銀行資金和風(fēng)險(xiǎn)從區(qū)域局部分散至整個(gè)資本市場(chǎng)，以此來規(guī)避地方企業(yè)綁架地方銀行之類的事件發(fā)生，充分利用資本市場(chǎng)的深度和廣度來稀釋風(fēng)險(xiǎn)。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號(hào) 
