本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）中國銀保監(jiān)會就《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見
（二）劉士余：全面深化資本市場改革，推動基金行業(yè)健康發(fā)展
（三） 首單紓困專項公司債券即將發(fā)行
二、行業(yè)訊息
（一）首只銀行系私募基金成立 農(nóng)銀開啟“債轉(zhuǎn)股”新模式
（二）以“AMC+SC+N”模式防范化解資本市場債務(wù)風(fēng)險
（三）平安銀行3Q18季報點評：營收大幅改善，不良仍在出清中
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）中國銀保監(jiān)會就《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見
為進一步提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，規(guī)范保險資金投資股權(quán)行為，有效防范金融風(fēng)險，銀保監(jiān)會對《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕79號）進行了修訂，并就修訂后的《保險資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《股權(quán)辦法》）向社會公開征求意見。修訂后的《股權(quán)辦法》共七章四十四條。本次修訂調(diào)整的主要內(nèi)容是取消保險資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機制提升保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟能力?！豆蓹?quán)辦法》不再限制財務(wù)性股權(quán)投資和重大股權(quán)投資的行業(yè)范圍，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強股權(quán)投資能力和風(fēng)險管控能力建設(shè)。
評論：銀保監(jiān)會取消保險公司股權(quán)投資的行業(yè)限制，引流保險資金入市，托舉市場平穩(wěn)運行。值得注意的是，保險資金進入有諸多限制條件，首先這是財務(wù)性股權(quán)投資，因此持股比例應(yīng)當(dāng)保持在較低的水平，即便是分散度較高的上市公司也應(yīng)當(dāng)注意相對控股的份額。其次重大股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)有更多的限制條件，避免險資風(fēng)險偏好影響公司正常運營。
（二）劉士余：全面深化資本市場改革，推動基金行業(yè)健康發(fā)展
2018年10月22日，中國證監(jiān)會主席劉士余在中國基金業(yè)20周年論壇上表示，證監(jiān)會將繼續(xù)全面深化資本市場改革，盡快形成資本市場全面開放新格局。在推動基金行業(yè)健康發(fā)展方面，將重點做好以下工作：一是鼓勵私募股權(quán)與創(chuàng)投基金積極參與企業(yè)并購重組、債轉(zhuǎn)股以及股權(quán)融資；二是充分發(fā)揮私募基金積極作用，激發(fā)市場活力。；三是大力發(fā)展公募基金等機構(gòu)投資者；四是鼓勵基金公司依法實施股權(quán)激勵和員工持股計劃，充分調(diào)動專業(yè)人才的積極性；五是完善基金銷售機制，推進基金投資顧問隊伍建設(shè)。
評論：劉士余提出的幾點方向給AMC參與資本市場不良處置提供了啟示。首先私募股權(quán)基金參與企業(yè)并購重組、債轉(zhuǎn)股的渠道被認(rèn)可，因此AMC可以將私募基金當(dāng)作是一條主要的通道。其次鼓勵基金公司實施股權(quán)激勵，這也為國有的AMC機構(gòu)提高員工實際薪酬開了出路。
（三） 首單紓困專項公司債券即將發(fā)行
10月24日，深圳市投資控股有限公司2018年紓困專項債券發(fā)行公告在深交所官網(wǎng)披露，將于10月26日簿記發(fā)行10億元。這是深交所認(rèn)真貫徹落實劉鶴副總理關(guān)于股市健康發(fā)展工作要求的具體措施，也是深交所首單紓困專項公司債券。深圳投控將聯(lián)合社會資本等參與方，以本期債券募集資金出資設(shè)立深圳投控共贏股權(quán)投資基金，通過市場化方式構(gòu)建風(fēng)險共濟運作機制，幫助緩解深圳市民營上市公司實際控制人流動性壓力。同時，本次深圳投控紓困專項債券的發(fā)行，是充分利用資本市場融資功能、拓寬化解民營企業(yè)流動性風(fēng)險資金渠道的重要一環(huán)。專項債券的落地具有重要示范作用，目前多家承擔(dān)化解民營企業(yè)流動性風(fēng)險責(zé)任的主體企業(yè)對此持積極態(tài)度。這也是化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的市場化方式的嘗試。
評論：深圳市投資控股公司發(fā)行的紓困專項公司債權(quán)可以認(rèn)為是轉(zhuǎn)移資本市場流動性風(fēng)險的特殊工具，通過提供類似于過橋資金的形式疏解民營企業(yè)短期性的流動性風(fēng)險，有政府背書的專項債券。
二、行業(yè)訊息
（一）首只銀行系私募基金成立 農(nóng)銀開啟“債轉(zhuǎn)股”新模式
近日，農(nóng)銀旗下的私募機構(gòu)農(nóng)銀資本備案了首只股權(quán)投資基金。據(jù)悉，這也是工行、農(nóng)行、建行三家拿到私募牌照的國有大行，成立的首只私募產(chǎn)品。資料顯示，農(nóng)銀資本由農(nóng)業(yè)銀行旗下的市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)“農(nóng)銀金投”全資設(shè)立。此前，農(nóng)銀金投已探索過“債轉(zhuǎn)股”的新模式，此次通過私募基金的方式，或?qū)⑦M一步助力債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。
評論：結(jié)合劉士余主席的談話，基本可以明確私募股權(quán)投資基金是AMC參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的重要渠道和載體，一方面股權(quán)資產(chǎn)在并表方面有諸多限制，需要利用基金形式參與，另一方面部分項目交易規(guī)模巨大，利用表內(nèi)資金參與也不甚合適，因此發(fā)展私募基金是主要形式。
（二）以“AMC+SC+N”模式防范化解資本市場債務(wù)風(fēng)險
針對近期資本市場頻發(fā)的債務(wù)風(fēng)險，作為四家國有金融資產(chǎn)管理公司之一的中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司積極貫徹落實國家賦予的重大職責(zé)，緊抓歷史契機，積極研究和探索，提出了“AMC+SC+N”的創(chuàng)新高效運作模式,即：中國長城資產(chǎn)充分利用自身不良債權(quán)收購及子公司長城國瑞證券有限公司在股權(quán)投資及并購重組方面的優(yōu)勢，并結(jié)合旗下銀行、租賃、保險、期貨等重要子公司的業(yè)務(wù)資源，通過高效協(xié)同的市場化運作方式，解決當(dāng)前資本市場的主要矛盾和問題。
評論：四大AMC由于成立時間早，目前已經(jīng)形成全牌照的金控平臺，因此可以通過旗下機構(gòu)聯(lián)動來完成一些比較復(fù)雜的交易，控制其中的交易對手風(fēng)險。
（三）平安銀行3Q18季報點評：營收大幅改善，不良仍在出清中
10月23日晚間，平安銀行披露了3Q18業(yè)績：實現(xiàn)凈利潤204.56億元，YoY +6.8%；營業(yè)收入866.64億元，YoY+8.6%；撥備前利潤602.36億元，YoY+4.2%。截至18年9月末，資產(chǎn)規(guī)模3.35萬億元，不良貸款率1.68%，撥貸比2.84%。業(yè)績顯示營收增速大幅改善，營收增速明顯上升；逾期貸款率走低，不良仍在加快出清；零售轉(zhuǎn)型成效顯著，信用卡業(yè)務(wù)亮眼。
評論：平安銀行三季度報相比上一報告期，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和利潤表狀況都有所改善，不良貸款率走低到行業(yè)均線以下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)。
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