本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）四大AMC參與化解P2P風(fēng)險(xiǎn)面臨政策障礙
（二）孟瑋：國(guó)家發(fā)改委將從五方面拓展民營(yíng)企業(yè)融資渠道
（三）銀保監(jiān)會(huì)要求對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款遵循“一二五”標(biāo)準(zhǔn)
二、行業(yè)訊息
（一）上海聯(lián)交所舉辦“2018中國(guó)特殊資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇”
（二）中行發(fā)起成立100億理財(cái)子公司
（三）另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)瑞威資管香港上市
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）四大AMC參與化解P2P風(fēng)險(xiǎn)面臨政策障礙
今年下半年以來(lái)，P2P風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，部分平臺(tái)出現(xiàn)了提現(xiàn)困難、延期兌付、網(wǎng)站關(guān)閉、跑路、經(jīng)偵介入等諸多問題，引起了較大范圍的社會(huì)恐慌。對(duì)此，監(jiān)管部門曾召集四大AMC相關(guān)負(fù)責(zé)人開會(huì)，研究其入場(chǎng)化解P2P風(fēng)險(xiǎn)的路徑。據(jù)了解，目前的政策障礙主要體現(xiàn)為，P2P平臺(tái)多是個(gè)人與個(gè)人之間的借貸，但根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，銀行和AMC應(yīng)依法對(duì)個(gè)人貸款全額追償，不得采取打包出售、打折減免等方式處置。從合規(guī)障礙來(lái)看，P2P不良資產(chǎn)屬于非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管政策要求，AMC收購(gòu)此類資產(chǎn)應(yīng)符合真實(shí)、有效、潔凈的條件，對(duì)涉及民間借貸的企業(yè)或項(xiàng)目審慎收購(gòu)，但P2P平臺(tái)的不良資產(chǎn)多與該規(guī)定相左。從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別障礙來(lái)看，由于部分P2P平臺(tái)的底層資產(chǎn)混亂，難以摸清情況，導(dǎo)致AMC在收購(gòu)時(shí)無(wú)法完成監(jiān)管要求的相關(guān)風(fēng)控程序，如可行性論證、資產(chǎn)定價(jià)、方案設(shè)計(jì)、取得資產(chǎn)性質(zhì)證明等。多位業(yè)內(nèi)人士建議，對(duì)于涉嫌非法集資、詐騙的非法P2P平臺(tái)，應(yīng)由司法機(jī)關(guān)介入，采用非常手段追回涉案資產(chǎn)，依法保護(hù)受害人權(quán)益。
評(píng)論：AMC成立之初的定位就是處置銀行的對(duì)公不良貸款，因此國(guó)家法律在個(gè)人貸款不良方面的政策指導(dǎo)意見較少，加之近期P2P違約事件爆發(fā)頻繁程度超乎預(yù)期，因此政策上的滯后性體現(xiàn)出來(lái)?？紤]到個(gè)人貸款不良的零散性，建議放寬民間資本在這一領(lǐng)域的參與程度，引入民營(yíng)資管處置，AMC可以作為資金方參與。
（二）孟瑋：國(guó)家發(fā)改委將從五方面拓展民營(yíng)企業(yè)融資渠道
2018年11月15日，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在國(guó)家發(fā)改委就宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況舉行的發(fā)布會(huì)中指出，國(guó)家發(fā)改委將從五方面拓展民營(yíng)企業(yè)融資渠道。一是積極支持優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資；二是加大小微企業(yè)增信集合債券對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度；三是支持發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資類企業(yè)債券；四是發(fā)改委對(duì)因現(xiàn)金流緊張發(fā)生債券違約，但符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)方向、有前景的民營(yíng)企業(yè)，督促省級(jí)發(fā)展改革部門組織各方力量，在嚴(yán)格防止違規(guī)舉債、嚴(yán)格防范國(guó)有資產(chǎn)流失前提下，對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行必要的財(cái)務(wù)支持和救助，按照市場(chǎng)化、法治化原則化解處置違約債券風(fēng)險(xiǎn)，助推區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭、就業(yè)大戶、新興行業(yè)等重點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)紓困；五是配合金融管理部門，實(shí)施民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃和股權(quán)融資支持計(jì)劃。
評(píng)論：關(guān)于違約債券的分類認(rèn)定，發(fā)改委提出三點(diǎn)要求，一是因現(xiàn)金流緊張產(chǎn)生，二是符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方向，三是嚴(yán)格防止國(guó)有資產(chǎn)流失，這三點(diǎn)要求限制下能夠獲得國(guó)有企業(yè)能夠參與的民營(yíng)企業(yè)救助范圍較少，大部分違約債券還是需要市場(chǎng)化解決。
（三） 銀保監(jiān)會(huì)要求對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款遵循“一二五”標(biāo)準(zhǔn)
針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資難題，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清近日在接受央媒采訪時(shí)表示，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)決不能搞簡(jiǎn)單化“一刀切”，并考慮對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款要實(shí)現(xiàn)“一二五”的目標(biāo)。“一二五”目標(biāo)即在新增的公司類貸款中，大型銀行對(duì)民企的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭(zhēng)取3年以后，銀行業(yè)對(duì)民企的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，首先，“一二五”目標(biāo)是支持民營(yíng)企業(yè)整體政策中的一環(huán)；其次，“一二五”不意味著當(dāng)前信貸政策和去杠桿政策的轉(zhuǎn)向，不是“大水漫灌”，不會(huì)對(duì)銀行不良形成太大影響，更多是一種結(jié)構(gòu)優(yōu)化；再次，“一二五”有一整套配套政策支持，對(duì)銀行形成的壓力是可承受的；最后，“一二五”目標(biāo)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期有利。
評(píng)論：“一二五”標(biāo)準(zhǔn)可以說(shuō)是銀保監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)的行政性指令，相比較為柔軟的市場(chǎng)化鼓勵(lì)政策，行政指令容易導(dǎo)致銀行業(yè)投機(jī)性地應(yīng)對(duì)。更好的策略是鼓勵(lì)以小微為特色的中小型銀行發(fā)展，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)的多元化。
二、行業(yè)訊息
（一）上海聯(lián)交所舉辦“2018中國(guó)特殊資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇”
15日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院不良資產(chǎn)研究中心、畢馬威中國(guó)在上海聯(lián)合舉辦了主題為“新經(jīng)濟(jì)、新市場(chǎng)、新機(jī)遇”的“2018中國(guó)特殊資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇”。在本次論壇上，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院不良資產(chǎn)研究中心主任朱玉杰在主旨演講時(shí)表示，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)總體負(fù)債率明顯升高，高于歐美等一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。在此背景下，化解國(guó)內(nèi)企業(yè)整體負(fù)債率較高的問題，應(yīng)大力發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資。最適合大力發(fā)展的不良資產(chǎn)處置方式，應(yīng)是不良資產(chǎn)證券化。
評(píng)論：上海聯(lián)交所舉辦的高峰論壇主旨在于研究資本市場(chǎng)上現(xiàn)存的不良資產(chǎn)的退出問題，由于AMC主要服務(wù)銀行等間接金融，因此直接金融不良便出現(xiàn)處置機(jī)構(gòu)的真空地帶。目前比較成型的思路是不良資產(chǎn)證券化，即重定價(jià)原則，但是資本市場(chǎng)顯然參與度不高。
（二）中行發(fā)起成立100億理財(cái)子公司
11月15日，中行發(fā)布公告稱將發(fā)起設(shè)立中國(guó)銀行理財(cái)有限責(zé)任公司，作為該行所屬一級(jí)全資子公司管理。公司注冊(cè)資本擬為不超過人民幣 100 億元，注冊(cè)地?cái)M為北京，中行持股比例 100%。中行是首家對(duì)外宣布設(shè)立理財(cái)子公司的國(guó)有大行，預(yù)計(jì)其他大行的理財(cái)子公司設(shè)立計(jì)劃也將于近期公布。2018年10月9日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》，最低注冊(cè)資本為10億元人民幣，低于目前大部分理財(cái)子公司50億元的注冊(cè)資本金。目前，已有招行、平安、民生、華夏、光大、興業(yè)等十幾家銀行公告擬設(shè)立理財(cái)子公司。
評(píng)論：新金融監(jiān)管框架下銀行集團(tuán)的各條線業(yè)務(wù)逐步分離出去，目前先后成立了不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)AIC，以及現(xiàn)在的理財(cái)子公司。按照目前的趨勢(shì)，未來(lái)銀行集團(tuán)本級(jí)將僅保留傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，其他風(fēng)險(xiǎn)和收益都將隔離出去。
（三）另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)瑞威資管香港上市
私募基金管理公司瑞威資管13日香港上市，其基金組合主要包括不良資產(chǎn)、城市改造及商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，正進(jìn)行的投資項(xiàng)目共17個(gè)，包括5月至今新增的5個(gè)項(xiàng)目。該公司主席成軍表示，旗下產(chǎn)品可應(yīng)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)周期，現(xiàn)時(shí)較重視規(guī)模較大的不良資產(chǎn)項(xiàng)目，可產(chǎn)生對(duì)沖作用，尤其在目前內(nèi)地樓市轉(zhuǎn)差及企業(yè)資金緊張的環(huán)境下，不良資產(chǎn)項(xiàng)目一定會(huì)增加。
評(píng)論：國(guó)內(nèi)AMC下游的民營(yíng)資管機(jī)構(gòu)一般很少是單一的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)，往往兼營(yíng)其他類別的資產(chǎn)管理，從而平衡收益之間的波動(dòng)。AMC在經(jīng)營(yíng)過程中可以參考這類機(jī)構(gòu)的布局模式，適當(dāng)配置順周期資產(chǎn)。
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